投资要点
1、湖北省城投非标债务概览
我们在统计分析中将城投非标债务划分为全口径非标债务与剔除*策性基金类融资口径的非标债务两种口径。
湖北城投非标：年非标债务在带息债务中占比较年变化不大。两种口径下，近3年（年-年）湖北省的城投非标债务总量呈现出持续上升的态势，但年非标债务在带息债务中的占比较年变化不大，剔除*策性基金融资的非标债务余额/带息债务余额维持在8.9%左右。
对于湖北省剔除*策性基金融资的非标债务在带息债务中占比，1）分行*级别观察，湖北的地级市平台非标债务占比最高（12.3%），省本级平台最低（1.9%）；2）分地区观察，*石市年的非标债务占比虽有所压降，但依然达到了13.6%，在各地区中位居前列；鄂州、恩施州、荆州等地区年的非标债务占比相对偏低。
2、湖北分地区城投非标观察：以武汉、襄阳和宜昌为例
武汉：1）年城投非标债务主要集中在地级市本级平台，市本级和区县级的非标债务在带息债务中占比较高，东西湖区非标占比超过了30%；2）两种口径下，近3年区县级平台的非标债务占比持续提升，地级市本级非标债务占比在年同比大幅提升后，在年有所回落。
襄阳：1）市本级平台非标债务总量大，但园区级、区县级平台非标债务在带息债务中占比更高，诸如南漳县城投平台年剔除*策性基金融资的非标债务余额在带息债务占比达到了20.8%；2）近3年市本级、县级市、园区级平台的非标债务占比均呈现明显的上升态势，区县级平台则有所压降。
宜昌：1）县级市的非标债务规模大，在带息债务中占比高，宜都市城投平台剔除*策性基金融资的非标债务余额在带息债务占比在年达到了19.5%；2）相较于年，县级市平台的非标债务在年有所压降，地级市本级、区县级平台的非标债务占比于年有所上升。
3、投资策略：从非标角度看湖北城投债的机会挖掘与风险防范
机会挖掘：结合平台所在地区的经济财*实力、债务压力、平台重要性、公益属性等因素，1）挖掘诸如孝感、鄂州等地级市的市本级平台，天门市（省直管）、汉川市、襄州区、硚口区、江夏区等地区的区县级/县级市平台，武汉经开区等地区的园区级平台中非标融资占比相对不高、主体评级在AA及以上、剩余期限或距离行权日在3年以内、有一定超额溢价且成交较为活跃的强公益属性平台存量债投资机会；2）对于非标融资占比偏高的平台，如果后续有诸如债务置换等确定性的*策利好，或者非标债务占比持续下降，也可以博弈相关融资平台存量债的超额价值。
风险防范：湖北地区年曾有1家县级市城投平台（作为担保人）涉及非标逾期事件，但整体来看，湖北城投风险整体可控。对于已经发生非标违约地区、非标债务占比较大的平台，投资者需要保持一定警惕。
风险提示：信用债违约超预期；隐性债务化解进度偏慢；城投平台财报数据披露不详，对城投非标数据的统计难免会有纰漏。
报告正文
年以来，城投非标违约事件已经屡见不鲜，投资者对于城投“非标”违约向“城投债”可能的风险传导也极为
